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全球大类资产缘何齐“垂首”!背后是谁在“作祟”?

2018-12-16 05:46
作者:马爽
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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【全球大类资产缘何齐“垂首”!背后是谁在“作祟”?】2018年渐进尾声,全球各类资产的“成绩单”也将浮出水面。记者统计发现,2018年以来,全球大类资产走势多数朝着下跌方向共振,其中MSCI核心区域指数全线走软,美国10年期国债实际收益率显著走升,NYMEX原油期货、伦敦现货黄金双双走低。正如美国咨询公司Ned Davis Research策略师Ed Clissold在近日报告中指出,这是1972年尼克松时代以来最难赚钱的时期,“没有一个资产类别今年有望给到投资者超过5%的回报率”。(中国证券报)
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  2018年渐进尾声,全球各类资产的“成绩单”也将浮出水面。

  中国证券报记者统计发现,2018年以来,全球大类资产走势多数朝着下跌方向共振,其中MSCI核心区域指数全线走软,美国10年期国债实际收益率显著走升,NYMEX原油期货、伦敦现货黄金双双走低。

  正如美国咨询公司Ned Davis Research策略师Ed Clissold在近日报告中指出,这是1972年尼克松时代以来最难赚钱的时期,“没有一个资产类别今年有望给到投资者超过5%的回报率”。

  全球大类资产缘何齐“垂首”?2019年会否有所好转?

  大类资产谱写“下跌”合奏曲

  对于投资者来说,2018年是非常艰难的一年。

  股市方面,今年全球各区域指数均呈现出明显的防御特征。数据显示,今年以来截至12月12日,MSCI核心区域指数全线走软,其中欧盟指数跌17.86%居首,新兴指数紧随其后跌16.72%,欧洲指数跌16.4%,发达市场指数跌幅最小,为-7.07%。

  债市同样不容乐观。以美国10年期国债到期收益率走势为例,今年以来整体呈现震荡走升态势,11月上旬一度跃升至3.24%,创下2018年以来新高水平,截至目前累涨超17%。

  大商品市场则上演一场“悲怆”的年度大戏。以“商品之王”原油为例,NYMEX原油期货在10月初创下近四年来新高76.9美元/桶后,便调头加速滑落,11月底一度跌破50美元/桶,截至目前累跌超12%。而曾经以“避险天堂”著称的黄金今年也退去了光环,8月中旬一度滑落至1160美元/盎司,随后小幅回升并持续窄幅区间,截至目前累跌超4.5%。

  相对来说,今年以来的美元表现“牛冠”各类资产。在经过前四个月窄幅震荡后,美元指数一路震荡上行,接连上破91-97七个重要关口,截至目前累涨超5.5%。

  “2018年非美权益市场全年走势总体相似,均经历幅度相对较大的调整,美元涨而非美货币普跌,这种市场状态的根本原因是市场参与者风险偏好下降。”兴业研究海外研究总监苏畅表示。

  这种市况下,不少投资者“折戟”损失惨重,就连一些知名的对冲基金大佬也未能幸免。据报道,Ken Griffin执掌的对冲基金Citadel上个月浮亏3%,是2016年一季度以来最惨烈的表现。Izzy Englander的基金Millennium同期亏2.8%,是其史上第三大亏损纪录。

  谁是背后“真凶”

  全球大类资产缘何会出现普跌?

  “今年以来,MSCI全球股指全线下跌,主要是受海外流动性大拐点影响。”北京拙朴投资研究员原欣亮表示,一方面因美联储加息周期以及缩表逐渐加快,另一方面因欧央行缩减刺激计划。流动性面临拐点导致风险资产价格下跌,尤其对美股的估值影响较大。

  这与投研公司Gavekal Research负责人Loius-Vincent Gave在最新发布的月度策略中的观点不谋而合。他认为,由于美联储持续收紧政策、利率是影响投资的核心因素,而美国央行利率是影响经济周期的核心指标。经过两年加息后,美国经济出现诸多减速迹象。作为全球股市“核心资产”的美股见顶,引发全球股市重新定价。同时,强势美元也对新兴市场汇率造成冲击,对其资本外流形势有一定压力。此外,大宗商品一般以美元定价,随着4月以来美元指数从90趋于上行后,对CRB综合指数也形成了持续下行压力。

  浙商期货宏观金融主管沈文卓认为,2018年美国经济较为强劲,基本面相对稳健,美联储连续加息,使得美元持续走强。而其他经济体由于经济下滑、内需疲弱,导致风险资产下跌。

  2019年何去何从

  2019年是否会有所好转?

  Gave认为未必,全球经济增长前景仍在恶化,且从市场情绪来看,也依然未出现好转迹象。

  高盛股票策略师Christian Mueller-Glissmann在近日报告中同样指出,未来经济增长放缓、美联储缩表及波动性卷土重来,都将使得2019年经过风险调整后的投资回报率变得更糟糕,而且更让人担心的是,投资者还找不到明显的“避风港”。

  “对于2019年全球市场来说,最重要的是美联储政策取向、全球贸易形势发展和中国稳增长措施的落实。”苏畅认为,近期,市场对于美联储的预期有过于乐观的风险,美元无风险利率上升会带来权益市场波动率加大,对于普通投资者而言,应增加债券配置、降低权益资产配置。

  沈文卓认为,由于美国金融条件收紧及减税效应减退,2019年美国增长趋缓逐渐走向后周期,美联储加息也将减缓。而中国内需仍在下滑,稳增长政策将进一步增加,因此预计2019年上半年大宗商品仍将处于下跌,债券收益率仍有下行空间,但大概率在明年一季度接近底部,权益市场机会将整体好于2018年。

  原欣亮则表示,2019年,预计美国加息周期仍将延续,加上内外经济的不确定性,中国市场仍将处于逐渐筑底阶段。整体投资风格上,建议以防御为主,持有低风险资产,比如在衰退后期表现较好的现金和债券资产。权益类资产方面,在中国经济调结构周期中,一些存在5-10年发展机会的行业将会涌现。标的上倾向于选择大市值、高ROE、低估值的典型价值股。

  机构观点

  招商证券:明年防御为主

  2019年全年大类资产配置仍应以防御为主,建议超配利率债、黄金以及日元等避险品种,回避有色金属、股票等风险品种。过往历史数据表明,A股市场将提前反映政策真正放松的预期,这意味着明年上半年国内股市或许存在着阶段性投资机会。

  华创证券:美国低利率因素并未扭转

  长期来看,美国30年利率下行的四个因素很难在未来一年发生本质改变,包括劳动力人口占比下降带来的劳动生产率降低、人口老龄化加重、重资本的工业经济占比下滑降低对资本的需求、外围利好环境消失等,因此本轮利率上行并非长期趋势拐点,中期拐点空间有限。

  华泰证券:看好黄金中长期配置价值

  美国经济不大可能一直超预期走强,在美元资产由强转弱的节点上,金价有望受益于其抗风险、抗通胀属性。金价目前仍处于2017年初以来的相对低位,随着美元指数逐渐来到由强转弱拐点,仍看好其中长期配置价值。

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(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF407)

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